840亿“后浪”赶上来了！B站首超爱奇艺！今年狂涨78%，谁更有未
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导读：刚过去不就得青年节，B站推出的《后浪》演讲视频刷爆朋友圈，让“后浪”们激动，让“前浪”们赞叹。事实上，B站今年以来的股价表现也确实在呼应在其在业界里头“后浪”的身份......
来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）
记 者丨贺泓源
B站市值首超爱奇艺，这不过是美股盘中一刻。
喧嚣之下，两家月活鸿沟仍存。资本都是看未来的，从时间尺度上，B站真的能远超爱奇艺吗？
5月27日，B站在周二美股早盘上涨2.45%，市值报117.61亿美元（约合人民币840.81亿元），首次超过爱奇艺116.72亿美元（约合人民币834.45亿元）市值。截至当日收盘，爱奇艺收涨2.39%，市值为115.38亿美元，B站市值跌至114.44亿美元，但与爱奇艺市值已十分接近。事实上，B站、爱奇艺市值接近，已成为近期一种常态。
图/图虫
但从业务数据上来看，两家并不在一个等量级。
同日公布的一季报显示，爱奇艺总营收76亿元(约合11亿美元)，同比增长9% ；B站总营收23.155亿元（约合3.270亿美元）。
当然，在亏损额上，两家同样差距显著。
爱奇艺净亏损29亿元（约合4.060亿美元），B站净亏损5.386亿元（约合7610万美元），爱奇艺亏得比B站营收还多，两家亏损额均有所扩大。
更大的差距在于月活。
Trustdata发布的2020年4月移动互联网月活数据显示，爱奇艺月活2.83亿，环比下降6.08%；B站月活4382万，环比下滑2.43%，两家月活规模完全没有可比性。
但市场明显更看好B站。据Wind最新数据，截至发稿前，爱奇艺报收15.87美元，较年初下滑24.82%；B站报收33.13美元，较年初增长77.93%，在当前市场下，堪称中概股宠儿。
爱奇艺失去想象？
两家公司都存在变量。爱奇艺的问题在于，失去想象力了，多位投资人都曾向21世纪经济报道记者表达过类似态度。
问题出在长视频行业，这是个过度同质化竞争的市场，虽然爱奇艺市场份额占据优势，但与腾讯视频相比并不明显，用户跟着内容走，头部内容，跟着钱走，爱奇艺在现金上也并无优势。
一季报显示，截至2020年3月31日，爱奇艺持有现金、现金等价物、限定用途现金和短期投资共计99亿元人民币（约合14亿美元），而在上个季度，这一数据为115亿元(约17亿美元)。
爱奇艺现金及现金等价物下滑尤其明显，从上个季度的59.35亿降至36.93亿元，短期投资由45.79亿增至52.59亿元。
2019年年报显示，爱奇艺资产负债率达到78.3%，经营活动产生的现金流量净额为39.06亿元，投资活动产生的现金流量净额为-177.50亿元（版权成本归在此类）。最大成本，来自内容板块。
实际上，紧张的现金流，已经影响到业务端。有上市影视公司高管表示，账期大大延长。“头部公司相对还好，很多小影视公司，项目回款越拖越长，超过一年。”
这一问题的实质在于，内容成本不低，但收入有限，这一模式可持续性存疑，更不用提想象空间。爱奇艺收入主要来源是会员收入，在一季度达到46亿元，占比超过60%。一直扩大的亏损意味着，这点收入并不够，但囿于激烈市场竞争，会员涨价难度很大。广告收入则受到经济形势严重冲击。
事实上，爱奇艺的核心模式与腾讯视频、优酷并无实质性区别，优势在于团队执行力，这也意味着，爱奇艺很难逃开行业桎梏。囚徒困境很难根本改变。
当然，基本面有改善。
5月7日，腾讯视频、爱奇艺、优酷联合多家影视公司发布行业自救倡议书，表示将对影视剧、综艺节目生产的各环节成本体系、价格体系进行动态调整。
“从去年年底到现在，演员片酬降到了当时限制的高峰，一部剧在5000万元人民币以下，现在播出的剧都是符合限定价格的，之前价格最高到了1.5亿以上。最近的行业联合声明出来后，我们相信成本会进一步降低。”爱奇艺创始人兼首席执行官龚宇在财报电话会上称。
此外，5月23日，爱奇艺正式上线“星钻 VIP 会员”，在价格上与仍然保留的“黄金 VIP 会员”明显上浮。
星钻连续包月价格为40元(其中首月12元)，连续包年价格为398元，12个月价格为418元;“黄金 VIP 会员”连续包月价格为25元(其中首月19 元)，连续包年价格为 218 元，12个月价格为248元。 “三大竞争谁也不愿意行动，那就爱奇艺先做。”此前，爱奇艺会员及海外业务群总裁杨向华接受21世纪经济报道记者采访时表示。
图/图虫
B站的框架
与爱奇艺的囚徒困境相比，曾经“并无对标”的B站，显得独树一帜。
B站的核心收入来源是游戏。在一季度，B站移动游戏收入11.5亿元，占比50%。B站董事长陈睿在财报电话会议上称，《公主连结》开服前预约达650万。B站方面透露，目前，B站拥有超过30款游戏储备，其中有8款已获得版号，同时，B站拥有1款自研游戏《神代梦华谭》，32款独家代理游戏和超过740款联运游戏。游戏收入主要来自代理。
《公主连结》游戏截图
B站做游戏有着基因优势。《FGO》的成果，奠定了B站上市基础，但背后是二次元游戏用户与核心二次元视频用户的高重叠度。
以B站旗舰独代游戏《FGO》为例，早在2016年9月iOS端和10月安卓端国服上线之前，B站已经积累很多Fate粉丝，很多玩家是先接触到《Fate/stay night》的动画。B站对Fate系列动画均有正版采购，包括《Fate stay night》系列、《Fate/Apocrypha》和《Fate/EXTRA Last Encore》等，Fate系列的二次创作在B站一直非常热门。B站甚至不太需要主动导流。
同时，多位B站知名UP主，均是从游戏主播转型到其他门类。“一开始做游戏，后来转做生活类视频，我也找不到怎么定自己，做游戏视频很酷。”有B站百大UP主对21世纪经济报道记者说。
